OURO FINO - Resultados 4º trimestre de 2016
Resutado Negativo, afetado pela queda nas vendas e perda de margens.
Mais um trimestre fraco.
A receita líquida ficou em R$ 98,5 Milhões, uma diminuição de 40,3% ano contra ano, enquanto que o EBITDA ajustado Atingido BRL 1,0 mn (-97,5% y / y). Portanto, o 4º trimestre/2016 acabou apresentando uma perda de R$ 9,5 milhões, em comparação com um lucro de BRL 23,8 mn em 4Q15.
Devido a esta menor geração de caixa, a dívida líquida aumentou 37,3% a/a, atingindo 6,0 x Dívida Líquida/EBITDA (ajustado). Embora a geração de caixa operacional no período foi positivo em R$ 42,2 milhões (+ 172,1% a/a), foi compensado por investimentos de R$ 86,8 milhões (+ 55,0% a/a), principalmente devido à nova fábrica de produtos biológicos.
Durante o trimestre, a empresa lançou três novos produtos, tudo para aves, seu crescente portfólio no segmento de animais de produção. Durante o ano, nove lançamentos de produtos foram feitas. Na época do IPO, o pipeline de lançamentos programados para 2016 consistiu de 16 produtos.
Contexto Operacional.
O ano de 2016 foi marcado por um conjunto de desafios para as empresas da Indústria Animal. A crise econômica do país se traduziu em uma competição mais forte no mercado de vacinas da febre aftosa, bem como uma redução no consumo de produtos para animais.
Como resultado, a empresa enfrentou a diminuição no volume de vendas e uma redução das margens de seus produtos. A seca causada pelo pior El Niño nos últimos 50 anos e a desvalorização da moeda brasileira levou a ter aumentos drásticos nos custos de entrada para clientes Ourofino, contribuindo para a deterioração de suas vendas como um todo..
Neste sentido, a gestão tem se direcionado a ações destinadas à retomada da rentabilidade da empresa, tais como:
(i) alterar o seu portfólio de produtos, com foco em itens com maior tecnologia, valor acrescentado e melhores margens,
(ii) reestruturação de sua políticas de sais, e
(iii) a melhoria do capital de giro.
Animais de produção.
As vendas no segmento atingiram R$ 76,6 milhões (-43,3% a/a), representando 77,8% da receita da empresa no período. Em 2016, o segmento apresentou diminuição de 17,4%, ainda sob o impacto dos efeitos do excesso de oferta de produtos para febre aftosa.
Menores volumes de vendas nos mercados de suínos e de aves levaram a uma redução dos preços médios de produtos e das margens da Empresa no segmento. Três novos produtos para aves foram lançados no período.
Animais de estimação.
As vendas do segmento alcançaram R$ 11,6 milhões (-21,1% a/a) no trimestre e foram responsáveis por 11,8% da receita da empresa no período. No ano, as vendas do segmento cairam 12,7% afetado pela queda no poder de compra da população, devido ao ambiente econômico doméstico.
Outro fator que afetou negativamente o segmento foi o lançamento de produtos pelos concorrentes sem equivalente no portfólio da Ourofino.
As Operações Internacionais.
As operações internacionais registraram vendas no total de R$ 10,3 milhões (-30,9% a/a), durante o 4º trimestre/2016, as quais representaram 10,5% da receita total da Empresa no 4º trimestre/2016.
Em 2016, as vendas cresceram 18,1%, como resultado de investimentos realizados nos mercados em que atua. No entanto, a desvalorização do peso mexicano e da valorização do real frente ao dólar afetou negativamente os ganhos.
SG & A.
Aqui se registraram R$ 50,2 milhões (-6,5% a/a) no 4º trimestre/2016 e R$ 207,3 milhões (+3,9% a/a) por todo ano de 2016. A redução em desembolsos observada no 4º trimestre/2016 esteve de acordo com a estratégia da empresa para recuperar suas margens. No entanto, no ano cheio, apresentou um aumento de 8,0 pp. quando comparado ao ano anterior. O EBITDA atingiu R$ 1,0 milhão no 4º trimestre (-97,5% a/a), e R$ 44,4 milhões em todo 2016 (-62,7% a/a).
O resultado financeiro.
O atraso na transferência de recursos FINEP Ourofino forçou a Empresa a tomar empréstimos no mercado a taxas expressivamente mais elevadas. A Empresa apresentou um resultado negativo de R$ 6,4 milhões (+128,6% a/a) no 4ª trimestre/2016 e R$ 22,2 milhões em 2016 (+109,4% a/a), em razão da necessidade de recursos para conclusão da planta biológica.
A dívida líquida aumentou 37,3% a/a, atingindo 6,0xDívidaLquida/EBITDA (ajustado). Embora a planta biológica está concluída no aguardo do processo de aprovação, não esperamos uma forte contribuição dessa planta ao processo de desalavancagem da Empresa no curto prazo.
O nível atual de endividamento deve continuar a consumir o FCF da Ourofino acima dos níveis históricos, em especial nos próximos dois anos, aproximadamente, ocasião em que estão concentrados 71,0% dos vencimentos dos empréstimos da Companhia.
Outlook.
Consideramos como negativo o resultado de Ourofino 4º Trimestre/2016. A queda de vendas em todos os segmentos da empresa afetou tanto os resultados do 4º trimestre/2016 quanto de todo ano de 2016. Outros itens que chamafam a nossa atenção foram:
(i) o nível de endividamento,
(ii) as dúvidas sobre o início das atividades da nova planta, e
(iii) o prazo estimado para começar a obtenção de resultados mais robustos do processo de reorganização da empresa.
Como positivos, consideramos os itens seguintes:
(i) o foco em produtos com margens mais elevadas,
(ii) a redução do capex, devido à conclusão das instalações biológicas,
(iii) a retomada esperada do crescimento econômico brasileiro, e
(Iv) mudanças nas políticas de vendas.
Continuamos confiantes no caso de investimento da Ourofino diante das iniciativas tomadas pela empresa e os aspectos acima mencionados. Portanto, mantemos nossa recomendação Outperform para Ourofino (OFSA3), com um preço-alvo YE17 de R$ 31/ação.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da empresa OURO FINO no 4º trimestre/2016, elaborado por MÁRCIO MONTES, CNPI Analyst, do BB Investimentos
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